【摘要】本文试图从中小投资者非理性角度出发,深入分析理性的机构投资者如何利用中小投资者的非理性在IPO新股申购中获利。通过研究发现,在资金中签的背景下,中小投资者IPO首日情绪越高,机构投资者新股获配比例越大;中小投资者IPO首日情绪越高,机构投资者在IPO首日净卖出量越大,中小投资者首日净买入量越大;机构投资者首日净卖出量大或中小投资者首日净买入量越大的IPO长期表现越差,即机构投资者在新股申购时择时申购(Timing)。最后,本文提出了相应的监管对策。