【摘要】本文基于我国制造业上市公司2007—2016年的非平衡面板数据,检验了货币政策对企业外部融资能力的影响,以及货币政策与存货调整对企业投资效率的交叉影响。实证结果表明,紧缩的货币政策降低了企业的外部融资能力,并且这种影响在民营企业中更为显著。在货币政策紧缩时期,压缩存货可以提高民营企业的投资效率,但不会提高国有企业的投资效率。由此得出以下结论:在民营企业中,存货储备是重要的内部融资来源。民营企业在难以得到外部资金的情况下,可以通过存货调整来平滑自身的资金供求,由此提高投资效率。