【摘要】自2013年起,央行开始运用一系列创新货币政策工具调节流动性。本文以MLF为例,运用TVP-VAR模型考察了创新货币政策工具对股票和债券两类资产价格的影响。实证研究表明:(1)创新货币政策工具对股价的影响具有明显的时变性,但股票价格对创新货币政策工具冲击的响应逐渐趋弱;(2)MLF操作对中期债券收益率的冲击效应在当期影响程度最大;而MLF操作不但在当期会降低长期债券收益率,对滞后期的长期债券收益率也具有一定影响;期限利差对MLF操作冲击的响应在2016年上半年前后发生了较大变化,这或与2016年下半年开始央行"锁短放长"信号的增强有关;(3)创新货币工具对债券价格的影响要大于对股票价格的影响,债券价格对MLF操作的响应程度更大、响应时间更长。