【摘要】文章基于资产专用性理论和CAPM模型,以2002-2016年上市公司高管为样本,对薪酬溢价的形成机制进行了探讨,发现高管薪酬溢价主要源于因人力资本专用性导致的失业风险及其所承担的企业风险。这为薪酬差距问题提供了新的解释:高管之所以获得较高的报酬是因为承担了更多风险。研究还发现与国有企业相比,非国有企业的薪酬体系更多的考虑了企业风险,因而更高效。公司治理水平对"风险-溢价"的正相关性有显著的调节作用。因此,改进和完善公司治理结构,是降低企业内部风险,提高薪酬激励有效性的重要保证。