【摘要】过度杠杆化为中国经济持续增长带来重大风险,积极稳妥去杠杆成为当务之急。利用经济增长理论,将市场主体实施过度杠杆化的动机解释为"庞氏游戏",据此探讨"过度杠杆化是受经济增长模式转型更迭的影响而引发的资源错配"这一命题。引入Ramsey模型、Arrow干中学模型和Romer知识溢出模型,分析不同模型下产生过度杠杆化的可能性。结果表明,以外生技术进步为特征的旧增长模式及以内生技术积累为特征的新增长模式均会自发抑制过度杠杆化,但以新旧经济成分共存为特征的增长模式转型阶段可能产生资本利差进而激励过度杠杆化,并且不同经济成分间要素流动受限与信息不对称强化了该机制。