【摘要】随着交叉金融的快速发展,非银行业金融机构通过层层嵌套、杠杆叠加等方式进行套利,资金"脱实向虚"现象凸显。现行政策中介目标货币M2引导资金流向实体有一定局限性,选择货币M1和社会融资规模表示实体经济,采用非银机构存款代表虚拟经济,构建SVAR模型阐释如何选择中介目标调控虚拟经济、引导资金流向实体问题。研究发现当货币M1和社会融资规模产生脉冲时,非银机构存款均下降;相对于社会融资规模,非银机构存款对货币M1脉冲的响应要早,且对货币M1脉冲的响应更为明显。这表明在资金"脱实向虚"的特定时期,央行选择货币M1作为政策中介目标进行调控,引导资金"脱虚向实"的效果相对较好。