【摘要】本文构建业绩基准调整收益的四因子模型,检验公募基金是否偏离业绩比较基准约定的投资风格,探讨基金偏离投资风格的动机及其对风险调整后收益的影响。本文发现,基金偏离业绩比较基准是一种普遍现象,主要表现为偏离其约定的大盘或价值型风格、超额配置小盘或成长型股票;基金实际业绩"击败"业绩比较基准将带来超额的资金净流入,反映基金偏离业绩基准是追求规模最大化的一种策略性行为;基金偏离业绩比较基准的"违约"行为并不能带来更高的风险调整后回报,由此产生了新的"委托-代理"问题。