【摘要】文章将转融通视为对现有融资融券交易制度的外生改善,以自然实验的方式研究了2010年1月至2015年12月A股数据,发现转融通的实施能够显著降低资产收益率对于过去市场信息的依赖程度,提高了定价效率和市场有效性。进一步分析发现,转融通的实施同时促进了融资和融券的交易;但转融通制度是通过改善卖空限制,特别是融券余额占比较低的个股,来提高定价效率的。额外的证据显示,信息中介和外部治理是卖空机制的作用渠道。研究的结论对于认识转融通的实施效果以及进一步完善融资融券交易制度提供了参考。