【摘要】本文从波动和尾部风险两个视角考察金融行业对实体经济行业的风险溢出效应。首先,使用两阶段VAR—GARCH模型,检验并测算了金融行业对实体经济行业的波动溢出效应。其次,构建了用于捕捉金融行业对实体经济行业尾部风险溢出的指标。在此基础上,基于2005~2016年的行业动态面板数据,采用系统GMM估计方法研究了行业特征对尾部金融风险溢出的影响。实证结果表明:金融行业对实体经济行业存在波动溢出;金融行业对实体经济行业的尾部风险溢出效应十分明显;金融行业对实体经济行业的尾部风险溢出效应强弱与行业特征密切相关;金融危机将加剧金融行业对实体经济行业的波动溢出和尾部风险溢出。