【摘要】金融杠杆的广泛应用是房地产行业的基本特征,要兼顾促增长和稳房价,房地产调控面临很大挑战。为此,本文建立一个带有房地产市场的多部门DSGE模型,同时引入受信贷约束的购房者和房地产开发商,研究和比较房地产调控中两类金融杠杆(按揭贷款抵押和开发贷款抵押)的传导机制、最优政策规则及社会福利效应。研究显示:(1)下调按揭贷款杠杆会带来房地产量价齐跌,而下调开发贷款杠杆则会导致房地产量降价升;(2)从短期来看,需求冲击下按揭贷款杠杆政策更优,供给冲击下开发贷款杠杆政策更优;(3)从长期来看,开发贷款杠杆政策带来的福利改善优于按揭贷款杠杆政策,特别是在需求冲击下按揭贷款杠杆政策将面临稳定房价和改善民生的两难选择。