【摘要】进入L型调整后,中国经济形成了减速与波动共生的"异象"。以企业经营杠杆为视角,基于A股工业企业面板门限模型解释"减速与波动共生"背后的微观机理。研究发现:企业经营杠杆会随产能扩张而呈现从负到正的非线性演变特征;与非过剩行业相比,产能过剩行业经营杠杆更高,同等需求冲击下波动更明显;经济下行期需求不足导致的产能收缩使经营杠杆向无穷大渐进,放大了需求波动对利润的冲击并导致宏观层面的波动幅度不降反升。