【摘要】PPP模式下棕地开发项目具有高成本、高风险、高不确定性等特点,传统的项目评估方法对棕地开发项目进行评估局限性过大。为合理评估棕地项目价值,文章结合实物期权的内涵和典型特征,对PPP模式下棕地开发项目进行识别与梳理,构建了实物期权价值评估的二叉树模型,并将两期二叉树模型推广到多期二叉树模型,采用递推方法对模型进行求解。最后,运用实物期权二叉树方法对上海青浦HS涂料厂棕地开发PPP项目的投资价值进行评估,并与传统的NPV方法比较,实验结果表明模型是有效及合理的,以期为棕地开发项目的投资决策分析提供参考,推动棕地项目的开发进程。