【摘要】信用衍生品产生于资本市场,能有效对冲信用风险,是金融机构管理信用风险的重要工具,其最早的形式为信用违约互换(CDS)。迄今为止,关于CDS定价的研究大多以资本市场局部均衡为前提,忽略了CDS参考实体所处的产品市场的影响。本文基于一般均衡框架,研究产品市场和资本产品市场均衡下的CDS定价问题,并将CDS定价分割为产品市场信用风险利差与资本市场信用风险利差。研究结果表明:第一,资本市场的外生变量可能会同时影响产品市场信用风险利差与资本市场信用风险利差,产品市场的信用风险与资本市场的信用风险具有密切的依存性;第二,产品市场的外生变量只会影响产品市场信用风险利差,产品市场的信用风险与资本市场的信用风险具有相对的独立性。基于以上结论,第一,建议金融机构在信用衍生品定价模型中引入一般均衡框架,综合考虑资本市场和产品市场风险;第二,金融机构和有关监管部门可以采用基于一般均衡模型的信用衍生品价格对资本市场和产品市场进行风险监测,进而实现对信用衍生品市场风险的有效监控和监管。