【摘要】本文选取20062014年A股上市公司数据,检验管理层防御对零杠杆策略的影响。研究发现:良好的内部监督治理质量和激烈的产品市场竞争,都能够降低公司采取零杠杆策略的可能性,且零杠杆公司的CEO更替-业绩敏感性低于对照组公司。结果表明管理层防御是导致公司采取零杠杆策略的重要原因。进一步区分产权性质后发现,国企的零杠杆策略并不受管理层防御的显著影响,而非国企的零杠杆策略受到管理层防御的显著影响。