【摘要】本文分析影子银行的兴起和变迁历史,结合当前金融去杠杆和资金"脱实向虚"等热点,以银行体系(包括影子银行)的负债方(称作M3)以及实体经济部门的负债方(称作广义社会融资)变化点,定义并估算了资金在实体部门和虚拟经济之间的流转情况。估算结果显示2016年底以来,资金已经开始出现"脱虚向实"的趋势转折,这反映了实体经济领域融资需求的恢复和监管部门金融去杠杆的努力。从M3与广义社会融资的长期关系以及过去几年通过"脱实向虚"积累的背离来看,目前正在开始的修正过程将需要较长时间的逐步调整来完成。资金持续离开虚拟市场意