【摘要】本文利用中国A股主板中允许融资融券股票20122015年的交易数据,考察2015年股市暴涨过程中股价涨停的差异及原因。研究发现,前期市场流动性越差的股票在暴涨过程中反而涨停的次数越多,而导致这种"异常现象"的原因是前期市场流动性越差的股票在暴涨过程中的流动性改善越多。进一步分析发现,暴涨过程中股票流动性的提升幅度与自身融资交易的增加幅度之间存在显著的正向关系,表明杠杆交易才是导致股票市场流动性提升幅度差异的真正原因。