【摘要】该文提出境外货币的三种回流模式:分散型、跳板型和混合型,以石油美元作为境外货币的典型,并从货币流向角度界定石油美元的内涵,从边际意义上推导分解出进口倾向、转移倾向和投资倾向三项。然后描绘出石油美元境外流动的全貌,并指出非回流性环流的局限性及其原因。再后聚焦货币回流,将其细分为直接回流和间接回流两种:前者以美国向石油出口国开放中长期国债市场为典型;后者以石油美元经由欧洲市场的"再跳板"回流美国货币市场为典型,且更为隐蔽。最后从境外人民币环流和回流的观测、中国债券市场对外开放的主体次序、在岸市场与离岸市场的互