【摘要】与现有排污与企业价值负相关的文献不同,本文以钢铁企业的空气污染为研究对象,实证检验发现,用企业所在城市空气质量衡量的企业排污程度越严重,企业生产情况越好。当季的排污与当季的盈利能力正相关,但在污染当月市场并没有利用空气污染的实时信息来解读其生产情况进而对其当季的业绩进行有效预测。只有季度报告披露时,市场才会根据季报数据做出相应的调整。因此,投资者可以根据空气质量指数构造投资组合以获得22.64%-29.52%的年化套利收益。本文的实证结果表明,中国环保的相关法律不够完善与执行力度较差,使得投资者不会将企业