【摘要】股份制国有企业改革的方向，但是由于股份制所要求的外部约束机 制的缺乏，在这种情况下盲目推进股份制改造，可能会使国有企业从一种低效率走向 另一种低效率；同时，笔者认为，由于“马达效应”的存在，旨在通过其他产权主体的加 入来提高国有企业效益的改革思路有必要进一步探讨；在缺乏竞争性环境中的国有 控股企业，国家将负担低效率企业的全部监督成本，其他产权主体搭国家的便车，国 有资本的收益可能更低。通过分析，笔者认为，国企改革应该是产权、环境和管理改革 的三位一体。