【摘要】本文在异质性交易者混合策略约束下构建了人民币汇率的内生决定模型,并基于扩展式卡尔曼滤波在实证分析框架下分析了交易者异质性、央行货币干预等因素对汇率变动的影响。结论表明:人民币汇率市场确实存在显著的异质性交易预期策略,其中惯性策略交易者还表现出典型的央行干预跟随特征。外汇市场交易中惯性交易者是汇率市场的交易主体,这种交易特征存在放大人民币汇率波动幅度的影响趋势。而基本面回归未纳入央行汇率干预目标体系一定程度上影响了回归预期交易者的收益水平,也一定程度上造成我国实际汇率对基本面汇率的长期偏离。