【摘要】笔者分别从管理层未持股和持股两种情形考虑管理层私有收益的攫取,建立了中国企业海外上市决策模型,模拟管理层海外上市决策权衡过程。研究结果表明,无论管理层是否持有本企业股份,当海外上市给管理层带来的收益增加大于损失的私有收益时,管理层会实施海外上市决策。管理层损失的私有收益与中国内地及海外上市地资本市场的投资者保护程度有关。中国内地投资者保护程度越低以及海外上市地资本市场的投资者保护程度越高,海外上市决策所需的企业现金流价值增加临界值越高;管理层持股对企业现金流价值增加临界值具有非线性影响。无论企业是否实施海