【摘要】新股发行价格高估公司基本价值的同时,还伴随着公司上市后异常高的首日收益率。这一现象的逻辑起点就是新股高折价发行,即首日收益率偏高。在定价被压低的情况下,发行主体通过盈余管理来寻求发行的高估值动机十分明显。本文通过对股票市场首日收益率、盈余管理分析以及基于公司质量主成分分析方法建模分析发行定价效率,对上述现象予以了阐释。并认为我国股票市场的IPO定价应继续坚持市场化的改革方向。