【摘要】在分析我国融资融券交易对股票价格的作用效果时,应充分考虑股票市场状态的影响。当市场状态由熊市变为牛市时,投资者交易策略也由保守转为激进。此时,两融交易可能导致融资融券标的股票价格高估。本文使用2014年1月1日至12月31日上海证券交易所A股交易数据,采用双重差分方法,验证了融资买入交易对两融标的股票价格上涨的推动作用,发现牛市开始之后融资交易规模的扩大是融资融券标的股票价格被高估的重要原因,牛市中融资融券标的股票的价格存在明显的高估。本文参考股票的现金流贴现估值模型,考察了样本股票在牛市开始前后基本面变动状况,发现无论当前盈利能力、成长趋势还是公司运营风险均无法解释牛市开始之后融资融券标的股票价格的高估,这表明基本面因素并不是两融标的股票价格被高估的主要原因。