【摘要】不同证券市场之间的联动是金融一体化的表现,也是诱发金融动荡的重要因素之一。本文基于证券市场联动机理,构建VEC-GARCH-CCC模型,对沪深股票市场联动情况进行实证分析。研究结果表明:第一,上证指数与深圳成指存在长期一致性和短期双向因果联系,沪深两市股票价格具有同涨同跌与相互引导的联动特征,沪市对深市的影响占主导地位;第二,新信息与旧信息、利好消息与利空消息对市场的影响不存在差异性,市场投资行为决策主要依赖于"旧信息";第三,沪深两市投资者行为具有明显的羊群效应和动物精神等非理性特征,市场"追涨杀跌"的非理性投资行为盛行;第四,两市股票收益率服从尖峰厚尾的t分布特征,收益率处于极端市场条件下的概率将大幅上升,股票市场存在较高的系统性风险。有鉴于此,建议完善证券市场交易机制,降低沪深两市内部的异常波动和市场间的异常联动;大力培育机构投资者,同时引导散户投资者强化风险意识和理性投资观念;构建多部门协调配合的宏观审慎政策调控体系,避免股票市场系统性风险累积和暴露。